Begini Dampak Tingginya Suku Bunga AS Terhadap Bank Sentral di Asia

Para pembuat kebijakan di negara-negara emerging market di Asia beralih ke cara-cara yang tidak konvensional untuk melindungi mata uang mereka karena kekhawatiran akan kenaikan suku bunga AS yang lebih tinggi dan meningkatnya ketegangan global yang menurunkan aset-aset berisiko.

Mata uang Asia khususnya terkena dampak arus keluar karena suku bunga acuan di kawasan ini umumnya lebih rendah dibandingkan mata uang negara-negara berkembang, sehingga menyebabkan perbedaan yang lebih besar dengan Amerika Serikat.

Ketika bank sentral menunda kenaikan suku bunga, para pembuat kebijakan melakukan intervensi melalui pasar obligasi. Reserve Bank of India mengatakan bulan ini pihaknya berupaya menjual lebih banyak obligasi untuk menyerap uang tunai, yang akan memperkuat rupee. Rekan-rekan mereka di Indonesia pada bulan September menerbitkan utang baru untuk menarik arus masuk. China menjual utang negara dalam mata uang lokal ke luar negeri dalam jumlah besar untuk meningkatkan permintaan yuan.

Indonesia dan India menerbitkan lebih banyak obligasi dengan imbal hasil lebih tinggi untuk mendorong arus masuk, yang “merupakan cara baru agar mereka tetap dapat mendukung mata uang tanpa harus menggunakan cadangan devisa,” kata Eddie Cheung, ahli strategi pasar negara berkembang senior di Credit Agricole CIB di Hong Kong. “Itu berarti bermain dengan cukup cerdas.”

Melakukan operasi pasar dan penjualan utang adalah salah satu jalan keluar dari dilema karena harus memilih antara membiarkan mata uang melemah, menghabiskan cadangan devisa, atau menaikkan suku bunga dan menghambat pertumbuhan ekonomi.

Indeks dolar Bloomberg telah melonjak lebih dari 6% dari level terendahnya di bulan Juli karena para pedagang meningkatkan taruhan pada suku bunga Fed yang lebih tinggi di tengah inflasi yang tidak stabil dan data ekonomi AS yang kuat. Pada saat yang sama, perang di Ukraina dan konflik Israel-Hamas mendorong kenaikan harga minyak, mendorong permintaan safe haven terhadap greenback.

Prospek mata uang Asia merupakan masalah besar bagi indeks pasar negara berkembang global. Yuan, rupee, dan rupiah memiliki bobot kolektif sebesar 45% dalam Indeks Mata Uang EM MSCI. Obligasi pemerintah China dan India membentuk 22,2% gabungan dari Indeks Obligasi Pemerintah JPMorgan-Pasar Berkembang, menurut perwakilan dari bank AS.

Menipisnya Persediaan

Turunnya cadangan mata uang asing India menunjukkan bahwa bank sentral telah mengurangi cadangannya tahun ini untuk meningkatkan mata uangnya. Para pengambil kebijakan mengambil langkah lain pada pertemuan mereka tanggal 6 Oktober dengan mengumumkan potensi rencana penjualan obligasi untuk mengumpulkan uang tunai tambahan dan mendukung rupee dengan meningkatkan imbal hasil.

Langkah-langkah yang dilakukan India sejauh ini sebagian besar telah berhasil karena rupee hampir tidak berubah tahun ini bahkan ketika sebagian besar negara-negara berkembang melemah.

Bank sentral Indonesia mulai menjual Surat Berharga Rupiah Bank Indonesia pada pertengahan September dengan tujuan untuk menarik lebih banyak arus masuk dana. RUU tersebut, yang dikenal sebagai SRBI, memungkinkan investor global untuk mengambil risiko mata uang jangka pendek. Kebijakan ini diperkenalkan ketika negara ini mengalami arus keluar obligasi Indonesia sebesar $1,1 miliar pada bulan lalu, yang merupakan arus keluar terbesar dalam hampir satu tahun.

'Pelengkap Kreatif'

Langkah-langkah dari India dan Indonesia “merupakan pelengkap yang sangat kreatif terhadap dukungan mata uang yang juga mempertimbangkan penggunaan cadangan devisa secara bijaksana,” kata Vishnu Varathan, kepala ekonomi dan strategi di Mizuho Bank Ltd. di Singapura. “Terutama mengingat bahwa penarikan cadangan devisa dapat menjadi pedang bermata dua yang tiba-tiba memicu aksi jual jika hal tersebut menimbulkan kekhawatiran mengenai kemungkinan terjadinya pembakaran uang tunai.”

China menerapkan serangkaian langkah untuk menopang mata uangnya. Pemerintah pada minggu ini mengumumkan penerbitan obligasi negara dalam mata uang yuan senilai 26 miliar yuan ($3,6 miliar) untuk kuartal ini, sehingga meningkatkan total obligasi pada tahun 2023 ke rekor 55 miliar yuan. Investor melihat tujuan utama penerbitan ini adalah untuk mendukung yuan dengan meningkatkan permintaan terhadap mata uang tersebut.

Bank Rakyat China bulan lalu melakukan intervensi di pasar yuan luar negeri, meningkatkan biaya bagi bank-bank untuk meminjam mata uang tersebut satu sama lain di Hong Kong sehingga kurang menarik untuk bertaruh melawannya.

Masalah Lindung Nilai

Beberapa tindakan ini memerlukan biaya tersendiri. Dalam kasus China, investor yang memiliki obligasi negara merasa lebih sulit untuk melakukan lindung nilai ketika suku bunga naik.

“Obligasi China tiba-tiba tidak lagi menarik bagi kami ketika PBOC tiba-tiba menaikkan tingkat suku bunga tunai di luar negeri,” kata Robert Samson, salah satu kepala multi-aset global di Nikko Asset Management di Singapura. “Jika Anda tidak dapat melakukan lindung nilai dan Anda memiliki kekhawatiran terhadap mata uang tersebut, saya tidak tahu bagaimana Anda memilikinya.”

Meskipun berbagai langkah kreatif tidak sepenuhnya menggantikan penggunaan cadangan devisa, namun membantu mengurangi jumlah yang dibutuhkan.

Sebagian besar bank sentral negara-negara berkembang memiliki rasio cakupan impor – yaitu jumlah bulan impor yang dapat ditanggung oleh cadangan devisa – jauh di atas aturan umum yang berlaku selama tiga bulan.

“Kecukupan cadangan devisa tidak menjadi kekhawatiran di sebagian besar negara Asia,” kata Arindam Sandilya, kepala strategi pasar lokal emerging Asia di JPMorgan Chase Bank di Singapura. “Ada variasi di berbagai negara, namun sebagian besar, hal tersebut jauh melebihi norma kehati-hatian.”

Poin yang Perlu Diperhatikan

• China akan merilis PDB kuartal ketiga pada hari Rabu, dengan para ekonom memperkirakan pertumbuhan akan melambat menjadi 4,5% tahun-ke-tahun. Negara juga akan melaporkan angka produksi industri, penjualan ritel, dan investasi aset tetap pada hari yang sama
• Bank Indonesia dan Bank of Korea diperkirakan akan mempertahankan suku bunga tidak berubah pada hari Kamis
• Malaysia, Thailand dan Meksiko semuanya merilis data cadangan devisa minggu depan, sementara Malaysia dan Polandia akan mempublikasikan angka inflasi